中信建投中小市值宠物医疗领域的下一个
概要
医院、宠物食品之后，我们认为第三方宠物疾病诊断实验室可能成为下一个宠物领域投资风口，具体如下：
第三方宠物疾病诊断实验室是什么？发展的驱动力在哪？
第三方宠物疾病诊断医院之外的宠物疾病诊断实验中心，医院，通俗点来说其类似于宠物界的迪安诊断、金域医学。与人类疾病诊断不同，宠物不会说人话，相对来说各类医疗检测服务更为重要。而单个医院无法负担高昂的仪器设备采购费用，其客户数量也不足以支撑后续运营费用，因此专业的第三方宠物疾病诊断实验室应运而生，作为一种共享经济产物，其可以大幅降低诊断费用。
美国成熟市场来看，第三方宠物疾病诊断实验室发展如何？
美国宠物医疗行业十分发达，从疫苗、驱虫、皮肤病到肿瘤手术等疑难杂症的诊断和治疗一应俱全，医院都会设有治疗室、手术室、特护室、重症护理中心、康复中心等全套诊室。医院数量超过3万家，而最医院VCA与BanfieldPetHospital数量分别为+家和+家左右，非医院数量仍然众多，这就为第三方诊断实验室提供了机会。IDEXXLaboratories作为全球 第三方宠物疾病诊断实验，起步于二十世纪90年代，目前市值约亿美元，全球市占率超过40%，年收入17.75亿美元，净利润2.22亿美元，毛利率和净医院。公司的快速发展主要得益于高额的技术研发和持续的海内外实验室并购。
国内第三方宠物疾病诊断实验室目前发展到什么阶段了？
国内目前宠物医疗诊断还处于起步阶段，整个市场规模预计在数亿元以内，主要的公司有拓瑞检测、联宠国际、博敏达等。由于处于发展阶段早期，检测服务需求相对不足以支撑一个公司的运营，国内很多第三方诊断实验室还搭配宠物医疗诊断器材或者其他食品、用品销售从而获取更多收入，比如拓瑞检测不仅有检测服务同时还包括诊断仪器的销售，而联宠国际母公司中爱科技不仅有联宠采购商城（国内 的宠物用品、食品等B2B采购商城）医院管理软件。拓瑞检测、联宠国际、博敏达都获得了千万级至亿元级的风险投资。未来我们将持续看好第三方宠物医疗诊断行业。
附：文末还介绍了美国宠物医疗器械领域其他上市公司，HESKA和ABAXIS。
1第三方宠物疾病诊断实验室是什么？发展的驱动力在哪？第三方宠物疾病诊断医院之外的宠物疾病诊断实验中心，医院，通俗点来说其类似于宠物界的迪安诊断、金域医学。与人类疾病诊断不同，宠物不会说人话，相对来说各类医疗检测服务更为重要。
为什么第三方宠物疾病诊断实验室会有发展前景？对于生病的宠物来说，有医院完成，比如体格检查，常规化验检查，简单影像学检查等。但是有些检查则需要借助相对复杂的仪器设备进行，比如CT机（价格数十万到上百万一台），医院，尤医院而言，配备复杂昂贵的仪器设备其成本太高而且医师配备也很难做到全面合理。因医院内的高端宠物疾病检测大多通过专业的第三方诊断实验室来进行，本质上来说，第三方疾病诊断实验室是共享经济的一种，将医疗设备和服务以 的成本共享化。
目前比较常见的检测项目包括，病原分子生物学诊断、病理学检测、PCR检测、过敏原筛查、药敏检测、遗传学检测等，还有些临床检测套餐等。
2美国成熟市场来看，第三方宠物疾病诊断实验室发展如何？美国的宠物医疗行业十分发达，从疫苗、驱虫、皮肤病到肿瘤手术等疑难杂症的诊断和治疗一应俱全，医院设有治疗室、手术室、特护室、重症护理中心、康复中心等。根据医院协会AAHA的数据显示，美国目前有约医院，而美国最医院/诊所VCA与BanfieldPetHospital的数量分别为家和家左右，相医院在美国仍然众多。医院VCA而言其可以通过内部的Antech实验室来进行疾病诊断，但是其他非连锁医院更多是依靠独立的第三方宠物疾病诊断实验室来进行复杂疾病的诊断。
从股价表现来看，IDEXX与VCA在上市以后都表现不俗，但IDEXX显然更胜一筹，而从财务数据来看，虽然年VCA收入达到25.17亿美元高于IDEXX的17.75亿美元，但是其归母净利润仅为2.09亿美元，低于IDEXX的2.21亿美元。可见，从股价和财务上第三方宠物疾病诊断实验室都被证明是成功的。
IDEXXLaboratories（IDXX.O）：全球 第三方宠物疾病诊断实验室
IDEXXLaboratories于年在美国特拉华州注册成立，年在美国纳斯达克交易所上市，是宠物医疗行业中市值 的企业，目前总市值为亿美元（年11月12日）。经过34年的发展，IDEXX实验室已成为宠物健康服务领域的标志性企业。公司在全球拥有超过名员工，在超过个国家内开展动物诊断等业务，医院，全球市占率超过40%。
公司的业务主要分为3部分，一是以诊断和信息技术为基础的面向兽医市场的产品和服务，即伴侣动物（宠物）诊断（CAG），包括心丝虫症、猫白血病、疯牛病等宠物、家禽疾病诊断，占收入比重85%左右；二是水质量安全检测（Water），IDEXX在该方面是 的水微生物学专家，为全世界个国家的超过二十亿人提供饮用水和其他水源的安全检测；三是涉及家畜家禽健康和保证其牛奶质量、食品安全的诊断产品和服务，提供诊断测试和软件监控系统，即家禽诊断（LPD）。美国宠物医疗市场是IDEXX实验室的主要收入来源。年至年，公司营业收入中美国市场占比分别为57.14%、61.2%和61.37%，欧洲市场占比分别为24.66%、21.75%和21.16%，中国市场占比分别为2.33%、2.54%和2.72%。
年以来，IDEXX公司营业收入始终保持稳定增长，从年的12.19亿美元增长到年的17.75亿美元，年复合增长率达到7.81%。十年来公司毛利率较为稳定，年毛利率为51.35%，年毛利率达到54.94%。公司净利润经历了-年的高速增长后，自年以来增幅下滑明显，年净利率小幅下滑至12%，年净利率小幅上升至12.51%。主要原因是公司年收购了Missouri大学兽医学院的研究和诊断实验室业务、年8月收购Madasa，拉低了公司净利率。面向兽医的伴侣动物（即宠物）CAG诊断业务是公司的核心，年收入占比达到85.8%。
发展历史来看：公司的快速发展还得益于高额的技术研发投入和持续的海内外并购。一方面，公司始终致力于实验检测、诊断技术的研发，自成立以来开发出多款医疗服务系统及软件，年研发投资1.01亿美元，占公司收入的5.7%，且常年保持在5%以上。技术和实验积累是公司的核心竞争力。SNAP快速检测作为公司的发家之作，其推出于年， 的SNAP?4Dx?版本是用于每年寄生虫筛查的标准试剂，它在8分钟内提供准确的结果。依靠普及型的SNAP4Dx获得准确的筛查结果——对四种疾病至少98%的专属性：犬心丝虫疾病，艾利希氏体症，莱姆病和无形体嗜吞噬细胞病。
目前，IDEXX已经可以提供：（1）医院检测所需的几乎全部仪器，包括生活分析、内分泌、尿液分析仪、血气分析仪、血细胞分析仪、血凝分析仪等。（2）SNAP快速检测（一次性），包括检测狗、猫的病原以及疾病状态（犬心丝虫疾病，艾利希氏体症，莱姆病和无形体嗜吞噬细胞病）的检测。（3）参考实验室服务：在全球提供提供动物疾病和生理状态的大量检测服务，覆盖传染性疾病、寄生虫等。(4)对接医院的咨询服务、信息系统。
另一方面，公司通过收购其他宠物医疗实验室以达到外延扩张、提升市场份额的目的。自公司成立以来，共收购了超过50家实验室、生产线等，涉及国家包括加拿大、英国、德国、芬兰、荷兰、西班牙、日本、澳大利亚等，并在英国和德国设立新的实验室，全面开拓全球性市场。
宠物诊断行业趋势来看，美医院由集团公司所有（比如MarsPetcare拥有的Banfield连锁医院和BluePearl宠物诊所、国家兽医协会NVA、大型连锁的VCA医院）并处于不断扩张并购阶段，而私人兽医诊所的数量正在下降。IDEXX面对的主要竞争对手包括可提供兽医诊断测试服务以及兽医参考实验室服务的企业、医院（如VCA、Banfield）等。VCA于年1月被Mars玛氏集团收购，VCA是公司在美国、加拿大市场的主要竞争对手，双方的重叠业务包括兽医实验室诊断服务，VCA旗下Antech诊断实验室（收入4.2亿美元）在北美拥有50个检测中心服务超过1.9万医院，提供超过种不同的检测服务。
3国内第三方宠物疾病诊断实验室目前发展到什么阶段了？国内第三代宠物疾病诊断实验室目前处于起步阶段，类似于上世纪90年代的美国，目前整个市场规模预计在数亿元人民币以内，主要的公司有拓瑞检测、联宠国际、博敏达等。由于处于发展阶段早期，检测服务需求相对不足以支撑一个公司的运营，国内很多第三方诊断实验室还搭配宠物医疗诊断器材或者其他食品、用品销售从而获取更多收入，比如拓瑞检测不仅有检测服务同时还包括诊断仪器的销售，而联宠国际母公司中爱科技不仅有联宠采购商城（国内 的宠物用品、食品等B2B采购商城）医院管理软件。
拓瑞检测
天津拓瑞医学检测成立于年9月，是国家畜牧兽医学会小动物化验分会核心单位，年2月开始全面启动检测服务地面推广，年10月公司与国内医院签订合作协议，年7月在上海检测中心正式运营。目前已与中国农业大学、韩国庆北大学、扬州大学、天津医科大学、天津国际生物医药联合研究院等多所高校及科研机构保持深度合作。发展历程如下：
年9月，刚成立没多久的拓瑞检测参加了《创业邦》在杭州举办的创新中国总决赛，并拿到了医疗健康专场 名的成绩。
年，拓瑞检测完成了万元的营收，并与国内多医院签订了合作协议。至年，已为国内近家宠物医疗机构提供 的检测及咨询服务。
年1月，这家服务医院的第三方独立检测平台完成了来自达晨创投的千万级人民币A轮融资。
年，拓瑞检测与全球 的宠物诊断产品供应商Abaxis达成战略合作，成为其在中国重要的合作伙伴。
年4月，拓瑞检测获得中国经营规模 的医学诊断服务运营商，迪安旗下产业共赢基金的千万级B轮融资。本轮融资将主要用于宠物第三方医学检测实验室的连锁化扩张、新检测项目的拓展以及宠物医疗检测供应链服务体系的完善等。年8月，拓瑞实验室西南（重庆）检测中心开业。
拓瑞医学检测中心是拓瑞的核心项目组，以国内 规模的第三方宠物诊断实验室（天津）为依托，实现了集疾病病理诊断、治疗指导、临床科研和第三方化验室为主的全方位服务产业。检测中心设有五大核心实验室及相关附属配套设施，能够同时满足国内余医院医疗检测与病理组织的检测工作。目前提供的检测项目超过项，覆盖常规检测、皮肤检测、内分泌检测、泌尿系统、呼吸系统、消化系统、过敏、肿瘤等十几种类别，全部检测可以在6个工作日以内得到检测结果，最快的在1个工作日即可取得检测报告。
除了检测中心之外，公司还向医院提供宠物医疗设备产品销售服务，核心的产品线包括体外诊断（血细胞分析仪、麻醉系统、生化分析仪等）、医学影像（超生诊断系统、谛听仪等）、输泵液等。
联宠国际检测中心
联宠国际检测中心隶属于中爱科技（北京）有限责任公司，是国内 家众筹的第三方实验及检测中心，股东包括超过医院。联宠检测中心总部立于北京，并计划在全国各地（上海、广州、重庆、杭州等城市陆续）建立检测中心，医院一站式服务（技术检测及分析，以及经行业认证授权）。联宠检测中心目前在职人员20余人，其中70%人员具备硕士学位，且具有多年小动物临床诊断经验，另外聘请了国际权威影像学及临床病理学专家近40人进行远程诊断及定期现场指导。
联宠检测中心拥有专业影像诊断实验室和临床病理诊断实验室，配备MRI、CT、DR等影像仪器，以及全自动生化分析仪，切片扫描仪，全自动石蜡切片机、脱水机、染色机，红外光谱仪等高端检测仪器，可以开展小动物相关的影像及实验室检测二百余项。
中爱科技旗下的联宠采购商城是中国 的宠物B2B采购商城，涵盖95%医院日用医用全品种类别共超过万件商品。医院管理软件覆盖全国医院。年，中爱科技获得Pre-A轮投资。年7月，中爱科技全新创新战略品牌，“Lpet”联宠平台，完成A轮亿元融资，此次融资由财*部全国中小企业发展基金和清控银杏基金联合投资。
博敏达生物科技有限公司
南京博敏达生物科技有限公司成立于年，公司以自主研发、服务客户为核心理念，专注于高品质的动物疾病检测及相关产品服务，在南京、济宁、北京设有标准化实验中心，为宠物医生、养殖业主及其它相关单位或个人提供分子生物学检测、病理学检测、过敏原筛查、血型与配种相关检测以及其他多种定制化服务。公司目前有医学与生物相关领域博士3名，硕士2人，工商管理硕士2名。
目前的检测项目涵盖病原分子生物学诊断，过敏原筛查，病理学检测，遗传学检测等几大类，检测项目近百种。除单项检测外，为方便临床医生从患宠症状出发，减少漏诊率，还推出常规体检，贫血，腹泻等组合套餐。
博敏达是全国 自主研发出犬过敏原特异性IgE抗体检测产品的企业。公司研发的针对人畜共患病检测安全而研发的样本保存液、猫传染性腹膜炎病原基因突变检测、多项猫遗传学基因检测等产品服务填补了国内多项空白。公司采用的Luminex液相芯片技术检测平台是国内为数不多的且被美国FDA和中国CFDA同时认可的临床型检测平台。年4月，博敏达获得千万级Pre-A轮融资，由重山资本领投，南京景永、上海越银和国华健康跟投。本轮融资资金将主要用于第三方检测产品的继续研发和推广。
4附：美国宠物医疗器械领域其他公司HESKA（HSKA.O）：提供独特的宠物免疫治疗和过敏解决方案
HESKA公司于年在美国加州注册成立，年在美国纳斯达克交易所上市，目前市值6.17亿美元（年11月12日）。公司专注于犬科和猫科宠物医疗市场，旗下业务主要分为两个部分，核心宠物健康业务（CCA）和其它疫苗、药品、产品业务(OVP)。核心宠物健康业务包括血液检测仪器，数码成像仪器、一次性诊断设备、心丝虫检测和预防设备、过敏检测仪等，能够检测和治疗的疾病包括过敏、关节炎、跳蚤、心丝虫症、皮肤病、甲状腺病症等，主要针对狗和猫等宠物，也有部分针对马类的产品。收入拆分来看，年公司核心的宠物健康（CCA）业务占总营业收入为83%，收入为1.04亿美元，较上年增长27%，主要原因是公司数码成像产品销售增长以及心丝虫预防产品销售增长。其他疫苗药品业务（OVP）占比为17%，收入为万元，较上年增长11%，主要原因是与Elanco订单数量增加以致利润增加。分产品来看，年血液检测、非影响类设备占公司收入38%，化学、血液学、血液气体和免疫诊断测试占公司收入34%，影像类硬件、软件、服务占公司收入23%。
公司收入规模较小，年收入为1.3亿美元，净利润为万美元。美国是公司主要市场，年美国市场创收占营业收入的93.03%。公司CCA产品通过直销和经销商销售，年CCA营业收入中，61%来自直销收入，39%来自经销商收入。公司毛利率在年达到42.27%，年略有下降到41.43%，主要原因是OVP产品组合不利，以及国际影像仪器销售增加，但其毛利率低于国内影像仪器销售。
公司的核心竞争力是其研发能力较强，公司主要产品包括：能够检测猫狗是否换心丝虫症的SOLOSTEP检测；能够测量白细胞、红细胞数量和血红蛋白水平的学业指标HEMATRUE血脂表测量机；能够同时对一个血液样本进行22种检测的DRI-CHEM等。公司未来将继续致力于发展其研发能力，并扩大其产品覆盖领域。例如年公司研发出 含量分析仪，此举在于尝试将公司产品扩充至非临床领域。
ABAXIS（ABAX.O）：宠物血液分析仪全球 企业
ABAXIS公司于年在美国加州成立，年在美国纳斯达克交易所上市，目前市值10.55亿美元（11月12日）。公司是全球 的便携式血液分析仪研发、制造、销售公司，广泛应用于人类及兽医医学领域，为临床医生提供快速的血液成分测量。兽类医学诊断仪器为伴侣医院、宠物诊所、药店、生物技术公司、私人研究实验室等提供服务，主要产品是使用智能质量管控技术（IQC）的VetScan血液生化监测仪器系列，年（财年）兽类医学诊断仪器营业收入占公司总收入的82%。
-财年，公司营业收入分别为2.02亿美元、2.19亿美元和2.27亿美元。年公司营业收入为1.72亿元，较年下降明显，主要是因为兽医诊断仪器和诊断试剂的销售量降低。-年，公司在技术研发方面投资分别为万美元、万美元和万美元，占公司收入的比例分别为8%、8%和9%。公司研发投资始终保持稳定，可见公司未来会继续加大在研发方面的投资，以保持公司的核心竞争力。
公司技术起源于美国橡树岭国家实验室，起初为美国国家航空航天局（NASA）研发制造一款小巧快捷的移动生化分析仪（人体用），并研发出独有的Orbos微流控技术（离心式），将生物化学中所涉及的血液采样、分离、稀释、制备、反应、检测等基本操作单元集成在微芯片（检测圆盘芯片）中，以微通道网络贯穿各个实验环节。该技术获得FDA和CLIA质量体系认证，开创了全球 的“末梢血生化检测”和“移动全自动生化检测”新时代。
后逐步延伸到动物用血液检测，主要产品为动物检测用血液分析仪—VetScan系列：桌面型VS2、HM5、VSpro、小型手持式i-STAT1、快速诊断RapidTests等多个产品品种，可针对猫、狗、马、奶牛等多种动物进行检测。
年，发布适用于互联网大数据时代的第三代即时生化检测仪，公司进*中国，给VCA旗下Antech诊断实验室直接供货，年给Bnafield直接供货。公司在北美兽医市场的产品销售分为直销和经销，主要经销商包括HenryScheinAnimalHealth、MerrittVeterinarySupplies,Inc.、MWIVeterinarySupply,Inc.(“MWI”)、NortheastVeterinarySupply、PattersonCompanies,Inc.和PennVeterinarySupply,Inc.，其中年MWI为公司实现的销售收入占ABAXIS公司总收入的21%；在加拿大的经销商包括AssociatedVeterinaryPurchasingCo.Ltd.、CDMV、MidwestVeterinaryPurchasingCooperativeLtd.、VeterinaryPurchasingCompanyLimited和WesternDrugDistributionCenterLimited；在欧洲兽医市场通过其在德国设立的全资子公司AbaxisEuropeGmbH销售产品；在亚洲兽医市场通过其在香港设立的全资子公司AbaxisAsia销售产品。年，在收购QualityClinicalReagentsLimited和TrioDiagnostics(Ireland)Ltd之后，公司于年在英国成立了全资子公司AbaxisUK。公司的Piccolo生化分析仪在美国和中国的市场通过雅培（Abbott）销售，公司与其签订的 期销售合约将于年12月31日到期，之后合约在没有重大变化的情况下将自动续约一年，年雅培为公司实现的销售收入占公司总收入的10%。
医疗诊断仪器领域发展成熟且竞争激烈，公司医院诊所实验室和其他生产多重血液分析仪及检测系统的生产商，人类医疗诊断方面主要竞争对手包括AlereInc.、AlfaWassermannS.P.A.、OrthoClinicalDiagnosticsInc.、和F.Hoffmann-LaRocheLtd；兽类医疗诊断方面主要竞争对手是IDEXXLaboratories,Inc.和HESKACorporation。历史上，医院实验室进行，测试范围广泛、迅速得到诊断结果、价格经济实惠、使用简单、结果可靠性高等指标是顾客在做出选择时的重要参考，而ABAXIS公司在这些方面都具有一定竞争力。
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