银杏环球资本张峰汽车行业跃上景气周期,电

记者

李健

因为太多的不确定因素环绕，时间和耐心成了投资者的焦虑所在。对此，银杏环球资本创始人兼首席投资官张峰表示，要把时间作为变量，从“终局”角度给企业价值做出定性判断。

张峰看好中国科技，尤其看好新能源汽车产业链。他举例说，新能源汽车的“终局”（保有量占比）会从现在的3-5%提升到30-40%甚至50%以上。在这个过程中，电池、电子元器件领域将出现指数级增长的机会。整车方面，他看好特斯拉。他提醒说，这些领域的龙头包括特斯拉的估值都不便宜，投资者可以等一等回调再行介入。

在不确定性的世界中

重心放在长期成长的核心资产上

《红周刊》：4月份时，您给《红周刊》写过一篇署名文章，提到“全球经济是一间纸牌屋”，您认为，目前中国经济和A股市场 的不确定性是什么？

张峰：我提到纸牌屋这个比喻，是因为经济的构架层层叠叠，底层有很多基础性变量，但这些变量常被忽略。当基础变量发生变化，整个结构就会“晃动”。比如3月份的油价暴跌，对很多企业造成了直接影响；利率作为更基本的变量，其不断下调也给经济带来了很多影响。

现在中国经济和A股 的不确定性是什么？我认为，未来的不确定性分为两种，一种是我们看不见的，需要随机应变的，比如疫情。另一种是我们已经见到的，如中美问题。

目前，日本和欧洲实行负利率，等到未来这些“超发”的货币退出的时候，企业相对会比较痛苦。这会给全球经济、全球资本市场带来冲击。超发货币会引发通货膨胀，对投资人来说，本金可能会面临亏损。所以，当下应该把资产放在长期成长的核心资产上。

《红周刊》：您是怎么来面对不确定的未来的？

张峰：在投资中有两种面对变化的态度，一种是把重点放在不变的东西上，即我们通常说的可以穿越周期的企业，这样的企业在变化的世界中很稀缺。

另外一种心态是利用变化。比如消费领域近几年的一个变化是，新增流量来自于年轻人、互联网和直播。销售主体从经销商、夫妻店转变为电商总部直接发货。这顺应了一个最基本的规律，就是消费品以更低的成本、更高的效率和更高的客户满意度来做销售。我们既要看到消费品底层规律没有变化，也要能够预判品牌方式、营销方式、渠道方式的变革。

我们也看到一些大型公司没有尊重这个规律，忽略了营销方式的变化。

所以，越是理解世界不变的趋势，越知道其中一定有变化的形式，而这很多时候意味着投资成与败的区别。所以我们要敬畏它、要理解它， 能够通过研究和洞见去预判它。

要把时间当作变量

从“终局”测算企业价值

《红周刊》：您一直看好中国科技的发展，具体

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